稳定命否改币收 能益革则新作写游戏规

还记得Luna-UST那场惊天动地的崩盘吗？自那以后，算法稳定币就像过街老鼠，人人喊打。而CDP机制（比如DAI、GHO这些）一度被视为救世主，结果呢？在USDT/USDC这两大巨头的围剿下，真正杀出重围的反倒是Ethena这种收益锚定模式——既不用超额抵押搞得资金利用率低下，又能用原生收益特性吸引DeFi玩家。

Curve的困境与突围

说到Curve，这个靠着稳定币交易起家的DEX，这些年过得可不怎么顺心。虽然先后推出了借贷平台Llama Lend和稳定币crvUSD，但在Aave这种巨头的光环下，crvUSD的发行量一直卡在1亿美元这个尴尬的数字上，活像个背景板。

不过，Curve这次憋了个大招——Yield Basis。这项目可了不得，它不玩什么稳定币发行那套老掉牙的把戏，而是直接瞄准了AMM DEX的无偿损失(IL)这个痛点。但说句实在话，它真正的算盘是通过这个噱头来推动crvUSD的发行量暴涨。

无偿损失：DeFi世界的经济怪圈

让我们先搞懂无偿损失是怎么回事。想象一下，你在Curve上为BTC/crvUSD交易对提供流动性，投入1个BTC和等值的1crvUSD（假设1BTC=1美元）。这时候你的总价值是2美元。

当BTC价格涨到2美元时，套利者就会用1美元买走1个BTC，流动性池里就剩下2美元。而如果你当初选择简单持有1BTC和1crvUSD，现在价值应该是3美元（2+1）。这中间的1美元差额，就是所谓的"无偿损失"。

Yield Basis的魔法杠杆

Yield Basis的解决方案简直像变魔术：用2倍杠杆来抵消无偿损失！具体怎么操作呢？

首先，你存入价值500美元的BTC，Yield Basis会通过闪电贷借出500crvUSD。然后把这500BTC+500crvUSD投入流动性池，制造出ybBTC代币。接着把这价值1000美元的LP份额再抵押借出500crvUSD还掉最初的贷款。最终结果？你用500美元的BTC撬动了1000美元的流动性！

但这套把戏有个致命问题：收益可不是全归你。Yield Basis要从中抽成，而且抽成机制复杂得让人头晕。更绝的是，如果你想获得完整收益权，还得把ybBTC锁仓四年！这简直是把当年veCRV那套"锁仓诅咒"又玩出了新高度。

危险的游戏：crvUSD的扩张野心

最让人捏把汗的是Curve创始人Michael Egorov的激进计划：准备增发6000万crvUSD来支持Yield Basis的流动性。这操作怎么看都像是在走钢丝——crvUSD储备金不足的问题始终是个定时炸弹。

有意思的是，这个模式让我想起了Luna-UST：YB代币的价值完全依赖于crvUSD/BTC交易对的收益，就像UST依赖Luna的销毁一样。而且Michael还信誓旦旦地保证能有20%的年化收益，这不就是当年Anchor Protocol的翻版吗？

最后的思考

说实话，作为一个经历过多次DeFi崩盘的老韭菜，我对这个项目的可持续性持保留态度。虽然从技术角度看确实有创新，但代币经济模型的设计处处透露着"套路"二字。

不过话说回来，在DeFi这个领域，有时候最疯狂的想法反而能活到最后。就像Ethena当年也被各种质疑，现在不也做到了百亿规模？所以对于Yield Basis，我的建议是：可以小赌怡情，但千万别把全部家当都压上去。毕竟在这个市场里，活得久比赚得快更重要。

(责任编辑：知识)